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作者:管理员    发布于:2020-09-16 16:05   文字:【】【】【
  -----首页_百事3主管@首页-专题页面-----本年7月下旬以来,光伏组件受“多晶硅部分产能供应中止”、“大宗原材料价格上涨”、“部分龙头企业争夺职业定价权”三大要素影响而呈现了价格上涨,完毕了年底以来的组件价格“跌落与平稳交替”的趋势。
百事3主管光伏组件图片
  而进入9月以来,咱们观察到以下现实:
  (1)新疆硅料厂现已开端逐渐复产,其受影响的4条线中1条线现已康复。
  (2)职业硅片龙头企业从本年9月开端放缓了对硅料的收购节奏,并导致其他原材料库存较低的硅片厂也不敢在高位收购硅料。
  (3)部分硅料贸易商现已在93-95元/kg左右的区间价格高位将前期低价所囤硅料库存予以“获利了断”。
  (4)光伏玻璃价格依然在不断创新高,3.2mm玻璃的小厂现货收购价格现已突破32-33元/平米,乃至现已呈现34-35元/平米成交的状况。
  (5)国内“竞电价”项目的落地意愿较强,各大光伏组件厂商的四季度排产较满,乃至有部分二线厂商都现已排满(但三线厂商受各种要素影响,经营较为困难)。
  现在,光伏职业遍及以为:受需求拉动、大宗产品本钱推进等百事3主管多方面要素影响,四季度组件价格将保持稳健;即使硅料价格后续因新疆硅料厂逐渐全面康复供应而呈现跌落,组件价格最多也仅仅呈现出“小幅跌落”的状况。
  那么,咱们究竟该如何来看待后续的组件价格改变呢?本文提出几点思考方向,供大家批评指正。
  一、光伏组件价格是“因”仍是“果”?
  关于大多数产品而言,价格是供求关系的因变量和函数。关于在“标杆电价”时代的光伏组件而言,亦是如此。
  但光伏职业进入2019年以来,全球光伏商场的逻辑正逐渐发生改变:(1)国内“标杆电价”项目逐渐转为“竞电价”或“平价项目”,(2)海外商场越来越多国家在会集式电站项目上依据电价这一核心变量打开招标并签署PPA协议。
  由此,光伏组件的需求特点正在发生深刻的改变,由“价格对需求量影响较小”的刚性需求曲线(陡峭)转变为“价格对需求量影响较大”的弹性需求曲线(陡峭),价格对需求量的“反身性”效果正不断加强。
  正是依据此,光伏职业自2018年6月以来的组件价格暴降,推进了2018年四季度以来的一轮海外需求高速添加。但也正是依据此,本年7月下旬以来的组件价格反弹,阻止了光伏职业“降价影响需求”的逻辑。
百事3主管组件价格图片
  二、四季度的需求为什么较好?
  其时组件价格的遍及报价上涨至1.7元/W,比7月中旬的报价上涨0.25元/W左右。同时,SOLARZOOM新动力智库经调研了解到,四季度的需求较好(这也是职业遍及的知道)。那么,已然组件价格上涨将影响“降价影响需求”的逻辑,为什么四季度的需求还这么好呢?
  咱们以为至少有以下两方面原因:
  (1)国内四季度2020年竞电价项目将会集落地。依据SOLARZOOM新动力智库在6月末的文章《20H2仍是21H1竞电价项目落地点评》,鉴于本年上半年的组件价格因全球疫情影响而处于低位,假如不呈现7月下旬以来的组件价格上涨,下一年一二季度组件价格的跌落空间必然无法弥补每个季度电价下调1分钱对项目IRR的负面影响,故而其时咱们以为,2020年竞电价项目在本年四季度“抢装”是更为合理的。现在,组件价格尽管受供应侧影响而上涨,但依然会有大量国内竞电价项目业主会挑选在本年四季度完结并网。
  参考2019年的状况,也能够得到类似定论:2019年下半年的组件价格是在2018年“531”后横盘了一年今后开端跌落的。依照博弈论的理性剖析,竞电价业主挑选2020年上半年并网比挑选2019年下半年并网的项目IRR更高(现实上也确实如此)。但实践结果显示,2019年12月单月依然呈现了10GW以上的并网。其间,有央企完结业绩的考量,也有部分业主无法精确预估组件价格改变趋势的原因。站在2020年下半年的时点上,依据2020年下半年的组件价格是从低位向上走,则将有更多的央企在“挑选2020年4季度施行”与“挑选2021年上半年施行”中挑选前者(当然,也有部分业主或许挑选“放弃项目”)。
  回到咱们上文的框架,国内“竞电价”项目由于存在“并网晚1个季度电价跌落1分”的规矩限制和时刻约束,故而体现出必定的“刚性需求”特征。所以,就国内四季度“竞电价”项目的“抢装”而言,“需求是价格的因”强于“价格是需求的因”。
  (2)在美国、日本、欧洲等高端商场,由于昂扬的土地本钱、劳动力本钱,光伏BOS的绝对水平和在系统本钱中的占比均较高。故而,这些高端商场对光伏组件价格的上涨敏感度远低于我国、印度这样的中端、低端商场。其间,这些高端商场的会集式光伏项目受其时疫情劳动力约束的影响程度较低,还在必定程度上受益于流动性的宽松(主体优质的动力巨头融资本钱下降)。而在这些商场的工商业分布式、居民房顶项目,尽管受疫情的影响稍大(比方,美国二季度工商业、居民项目装机量环比分别下滑12%和23%),但其光伏BOS在系统本钱中的占比更高,故而,其需求受组件价格上涨的负面影响则比会集式项目更低。因此,整体而言,海外高端商场的需求在四季度(尤其是美国的四季度是旺季,其他国家季节性并不特别显着)是能够预期的。
  但在中低端海外商场上,一方面本年受疫情的影响非常大(比方印度的影响就极大,二季度新增装机缺乏0.8GW;而巴西二季度数据环比一季度也相同下滑了45%左右),一方面其项目IRR受组件价格上涨的影响较大,故而对这些百事3主管中低端商场的需求不该有太多的指望。
  依据以上两方面的原因,本年四季度的需求依然较好,且呈现必定的刚性特征。“四季度需求量受价格上涨负面影响”的程度将由于国内“竞电价”项目“抢装”的存在及海外高端商场的低敏感性而显得不是这么大(注:海外低端商场本年二季度的规划现已较差了,即使再差,其对需求的增量影响也有限)。
百事3主管光伏组件图片
  三、制造业各环节供求关系对赢利的影响
  光伏制造业四个环节中,2020年供求关系较为严峻的是硅料、电池片,供求关系较为宽松的是硅片、组件。
  其间,组件环节的赢利率其时处于极低的水平,故而不或许开释出太多的赢利空间。在四季度阶段性需求较好的状况下,电池片环节也不太或许开释出赢利空间。在硅料环节,其时的赢利空间现已处于曩昔适当长时刻以来最好的阶段,咱们在上周《新疆硅料厂复产对光伏产业的影响剖析》也剖析了未来其价格跌落、赢利开释的过程。
  那么,仅有存在不确定性的便是硅片环节。
  硅片环节是2020年扩张最为猛烈的制造业环节。依据各家厂商的规划,2020年底若仅考虑隆基、中环、晶科、晶澳、上机数控等几家龙头的单晶硅片产能就将达170GW;而所有单晶硅片企业四季度末的估量合计产能有望到达乃至超越200GW,三季度末则约170GW。假如将上述产能换算到季度,则四季度需求只要超越40GW、下一年一季度需求只要超越45GW,才或许保证硅片环节的根本满产。故而,从本年四季度末的某个时点(国内“抢装”发货完毕后)开端,硅片环节非常有或许呈现赢利开释,并由此推进组件本钱的下降。
  咱们以为,单晶硅片从本年四季度末开端,将“常态化”的呈现产能利用率非因检修、假日原因而低于100%的现象。之所以会呈现这种状况,原因在于:单晶硅片在替代多晶硅片的过程中,处于本钱曲线的左边(本钱更低、性价比更高),2020年是单晶硅片100%全面替代多晶硅片的一年;故而,当多晶硅片被单晶硅片所完全取代之时,高本钱的单晶硅片就成为了“边沿产能”,“单晶硅片与多晶硅片之间因技术路线而导致的本钱差”亦将取得一次性开释。
  鉴于其时本钱较高的硅片企业毛利率在20%左右(本钱较低的硅片企业毛利率约35%),期间费用率10%中有大部分为不行变本钱(只要一小部分为可变本钱),折旧(不行变本钱)在本钱中的占比在8%左右,当单晶硅片呈现严峻过剩(比方单晶硅片产能利用率低于70%)时,可开释的最大赢利空间约20%左右(对应含税价格0.62元/片)。如依照M6硅片6.22W/片测算,因硅片供过于求而最多可开释出0.10元/W的组件价格(注:假如是单晶硅片产能利用率显着低于70%)。
  四、四季度本钱曲线的方位
  四季度光伏组件本钱曲线的方位,受到多晶硅价格、硅片企业赢利、大宗产品价格的一起影响。本年7月下旬以来,多晶硅价格、大宗产品价格的影响方向是相同的,硅片企业赢利保持根本安稳。但从本年四季度看,则多晶硅价格有或许首先由于新疆硅料厂的逐渐全面康复而呈现显着的跌落,硅片企业赢利也有望由于龙头企业产能的大规划投进而开端开释(注:四季度需求较好,故而硅片赢利暂不一会完全充分的开释出0.10元/W组件价格,除非呈现下文咱们所剖析的国表里库存会集兜售情形)。
  依据SOLARZOOM新动力智库测算,其时百事3主管光伏组件每W的耗硅量约是2.94克,故而多晶硅含税价格每下降10元/kg,对应组件含税本钱下降约0.03元/W。在玻璃方面,假如采用双玻组件,则玻璃价格每上涨1元/平米,对应组件含税本钱将上涨0.01元/W。
  总体而言,硅料价格、硅片企业赢利假如未来呈现向下波动,其对本钱曲线的下移、右移效果将显着大于辅材辅料价格的上涨对本钱曲线的上移效果。除非呈现大规划的全球性通胀(现在没有呈现这种状况),不然光伏组件四季度本钱曲线向下、向右移动的概率将更大。
  五、光伏职业的库存问题
  关于光伏职业是否存在库存,光伏职业内有不同的看法。而关于库存的界说,也有不同的统计口径。SOLARZOOM新动力智库以为,至少有以下几种口径:
  (1)“国内厂商+贸易商+EPC+运营商”库存改变=厂商生产值-国内新增装机量-海外新增装机量
  (2)国内厂商库存改变=厂商生产值-厂商出货量(含厂商自用装置量+销售量)
  (3)“国内厂商+贸易商+EPC+运营商”国内库存改变=厂商生产值-国内新增装机量-净出口量
  (4)“国内厂商+贸易商+EPC+运营商”海外库存改变=净出口量-海外新增装机量
  在百事3主管上述公式中,由于数据可得性问题、数据推延公布问题,而导致无法逐个精确核算。现在能够拿到比较精确数据的是:厂商生产值、国内新增装机量、出口量(注:由于光伏几乎没有进口,故而“出口量=净出口量”近似成立)。上述三个数据如下:
  (1)依据SOLARZOOM新动力智库组件出口数据,2020年1-5月组件出口26.2GW;6月组价出口的同口径核算金额13.2亿美元,核算出口规划数据为6.0GW,由此能够核算,上半年组件出口32.2GW,同比下滑8%。上述数据的误差不会超越±1GW。
  (2)依据王勃华本年9月10日的PPT《光伏职业开展形势与展望》,2020年上半年我国组件产值53.3GW,同比添加13.4%,电池片、硅片环节产值更是到达59GW和75GW。该数据为职业协会统计数据,精确度较高。
  (3)依据动力局数据,2020年上半年新增光伏装机11.5GW,与2019年上半年11.4GW根本相等。而依据中电联1-6月及1-7月数据轧差核算,7月新增光伏装机量约2.9GW(故而不存在特别显着的“抢装”现象)。上述数据为官方数据,精确度较高,但考虑交直流口径的容配比问题,则或许对应组件10-15%左右的额定装机量(对应1.2-1.7GW左右)。
  依据上述测算:2020年上半年光伏组件产值53.3GW、国内新增装机量11.5GW(直流侧比交流侧或许多+1.2~1.7GW)、组件出口量32.2GW,由此呈现了7.9-8.4GW(误差±1GW)左右的国内“增量”库存。这适当于是1个月的需求水平。
  需要阐明的是,上述库存的产生,是在2020年上半年全球疫情较为严峻的时期构成的。其其时的组件价格处于较低水平。而从其时的组件价格来看,上述库存现已取得了必定的收益。但这一部分库存是否会在商场上兜售,这取决于组件价格的改变以及金融商场的支持程度。
  咱们知道,组件库存收益=出售价格-库存构成时的本钱-资金本钱=(出售价格-库存构成时的价格)+(库存构成时的价格-库存构成时的本钱)-资金本钱=价格改变+锁定的赢利-资金本钱。其间,第二项“锁定的赢利”是固定的,第三项跟着时刻的推移而不断堆集,仅有改变的是第一项“价格改变”。因此,从2020年上半年国内库存构成至今而言,由于组件价格上涨,这一部分职业库存是获利的(无论在厂商手里,仍是在渠道手里)。但假如组件价格一旦呈现小幅跌落,则这些库存的浮盈将快速收窄,这将导致其库存的会集兜售行为。
  因此,从其时时点来看,判别组件价格的拐点,关于判读后续库存行为、组件价格改变速度有重要的指导效果。一旦组件价格呈现比较明确的松动,则将引发以下机制:
  (1)国内部分项目“抢装”动力提升。
  (2)国表里“非抢装”需求观望和部分“抢装”需求观望(期待下一年1季度组件价格跌落0.10元/W以上或上半年跌落0.20元/W以上,然后四季度不抢装而转为下一年上半年抢装)。
  (3)库存兜售。
  其间,第一个机制有利于需求,第二个机制不利于需求,第三个机制添加供应。鉴于国内增量“抢装”的总量与国表里“非抢装”需求观望推延的规划或许根本适当,故而决议价格的主要变量将是国内增量的7.9-8.4GW(±1GW)的库存何时兜售。
  除此以外,2020年上半年海外疫情显着,而海外出口量的下滑只要8%。但海外上半年装机量到底有多少?现在而言,还无法取得精确的全球统计数据。因此,咱们也无法精确估量海外库存的水平到底有多少。但假如存在海外库存,那么这些百事3主管库存的行为也必然会跟着组件价格的改变而改变。
百事3主管硅片环节图片
  六、光伏组件四季度价格该怎么看?
  依据上文的完好剖析,咱们能够得到以下定论:
  (1)从需求角度看,四季度有较强的支持(国内+海外高端商场,海外新兴商场指望不上),且由于国内“抢装”的存在而有较强的刚性需求特征。
  (2)从本钱推进的角度看,多晶硅料的价格跌落主要取决于新疆硅料厂何时全面复产(依据SOLARZOOM智库的调研,估量在9月末),硅片环节的赢利开释有较大空间,大宗产品的价格上涨或许对冲一部分上述机制导致的组件价格跌落。
  (3)依据相对精确而清晰的数据核算,2020年上半年国内新增了大约7.9-8.4GW(±1GW)的库存(部分在厂商手里,部分在渠道手里),海外库存增量水平暂无法精确核算。这部分增量库存其时是盈利的,但一旦组件价格开端跌落,则其库存收益或许呈现快速下滑,由此将导致其库存行为由“堆集”转为“兜售”。
  (4)未来组件价格一旦呈现跌落,因影响国内“抢装”而添加的需求和因引发国表里“非抢装”项目+“抢装”项目观望而导致的需求减少,两者在规划上或许根本适当。但比较7.9-8.4GW(±1GW)的国内库存规划+无法精确核算清楚规划的海外库存,上述实在装机需求的规划增减并不占主导。终究决议组件价格跌落速度的将是库存的行为。
  (5)咱们百事3主管以为:假如四季度组件价格在组件供应曲线下移、右移的效果下呈现松动或小幅下滑,有必要特别重视彼时国表里的库存改变。假如库存在那时做出符合其自身收益最大化的“追涨杀跌”的正反馈行为,则有必要重视“小幅价格松动转变为较大幅度价格调整”的或许性。当然,终究决议本年四季度末组件价格的最大影响要素仍是2021年的全球新增装机量预期;假如其时职业对2021年需求的预期依然较为乐观乃至是极度乐观,则库存在本年四季度保持安稳乃至继续堆集的或许性也相同存在。